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運營商世界網(wǎng) 王菲/文

日前，廣州白云山醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“白云山”）發(fā)布了將對控股子公司廣州醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“廣州醫(yī)藥”）增資的公告。白云山2017年底成為了擁有廣州醫(yī)藥絕對控制權(quán)的大股東，但收購廣州醫(yī)藥對白云山來說，似乎并不是一件好事。

8月8日，白云山發(fā)布了擬對廣州醫(yī)藥進行增資的公告。為了滿足廣州醫(yī)藥運營資金需求以及確保重大項目落實，白云山和廣州醫(yī)藥同意對廣州醫(yī)藥增資10億，其中白云山出資8億。此次增資事項完成后，廣州醫(yī)藥的注冊資本將從7億變?yōu)?7億。

據(jù)悉，廣州醫(yī)藥在2007年底成為中外合資公司，白云山和聯(lián)合美華有限公司（以下簡稱“聯(lián)合美華”）各持50%的股份。2017年底，白云山宣布以10.9億的價格向聯(lián)合美華購買其持有的廣州醫(yī)藥30%的股權(quán)。交易完成后，白云山以80%的持股比獲得廣州醫(yī)藥的絕對控制權(quán)。

除此之外，白云山還向聯(lián)合美華授出一項售股權(quán)，聯(lián)合美華可選擇向白云山出售其所持有的廣州醫(yī)藥20%的股權(quán)。從50%到80%，未來甚至會達到100%，白云山為何如此看重廣州醫(yī)藥呢？收購廣州醫(yī)藥對白云山來說是百利而無一害嗎？事實或許并不是這樣的。

一方面，廣州醫(yī)藥的現(xiàn)金流大量減少。2017年1月國務(wù)院醫(yī)改辦要求公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中應(yīng)逐步推行“兩票制”，此后廣州醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)減少，純銷業(yè)務(wù)占比逐年上升，造成現(xiàn)金流大量減少。2015年、2016年和2017年1-9月的現(xiàn)金流分別為1.32億、3.54億和-17.87億。

另一方面，作為中國第五大醫(yī)藥流通企業(yè)，廣州醫(yī)藥的實際利潤其實并不高。據(jù)悉，批發(fā)收入在廣州醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入中占比超過98%，然而廣州醫(yī)藥2015年和2016年批發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率僅為5.10%和5.05%，低于民營醫(yī)藥流通巨頭九州通同期7.11%和7.22%的毛利率。

除此之外，在收購廣州醫(yī)藥后，白云山的負債率也隨之上升。在取得廣州醫(yī)藥的絕對控股權(quán)之前，白云山的資產(chǎn)負債率為30%左右；而對廣州醫(yī)藥占股80%以后，白云山的資產(chǎn)負債率也提高到了55%。

運營商世界網(wǎng)認為，投資有風險，注資需謹慎。白云山已經(jīng)為廣州醫(yī)藥拿出了18.9億，但按照廣州醫(yī)藥目前的狀況來看，想要回本應(yīng)該需要很久。并且，這并不一定是廣州醫(yī)藥最后一次需要白云山為其發(fā)展投資。

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